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业绩重回中高双位数增长通道,四季教育(FEDU.US)的投资机会在哪里?

栏目:未来教育  时间:2020-01-13  点击:

时时彩平台美股 业绩重回中高双位数增长通道,四季教育的投资机会在哪里? 2019年10月28日 17:55:38 智通财经网

如Q1预期一样,四季教育迎来了2020财年Q2靓丽的业绩成绩单。

时时彩平台智通财经APP了解到,10月23日,四季教育发布2020财年Q2业绩,收入1.29亿元,同比增长37.9%,略高于Q1时业绩指引预期,但毛利增长45.3%,运营利润及股东净利润更是大幅度增长,分别增长达234.9%和192.6%。

实际上,该公司经历了前三个季度的业绩调整,Q2才开始重返以往的中高双位数增速通道,虽然成长在管理层的预期之内,但盈利增速却是大大超过预期的。那么,该公司Q2业绩都有哪些值得关注的地方,目前的估值PB仅为0.8倍,是否有投资机会呢?

核心课程高增长

四季教育创立于2007年,最初从事小学数学竞赛培训业务,2015年后开启了多元化业务布局,由单一的数学竞赛进军K12培训各领域。2015年启动幼儿培训计划;2016年在小学领域扩科,主要为英语培训;2017年进军中学领域,提供数学、物理、化学、语文、英语五科的增效培训。

发展到现在,四季教育成为业务覆盖3至18岁多领域的教育培训品牌,已经是上海最大的小学生课后数学辅导教育机构。截至2020财年Q2,该公司共有54个培训校区,比上市时增加21家。

时时彩平台该公司的课程产品主要分为标准常规课程、常青藤课程、特别课程以及其他课程,核心课程产品为标准课程和常青藤课程。

四季教育的标准常规课程有两个细分项目,大班和小班,常青藤课程为定制化课程,针对学生个性化需求提供不同的定制化课程项目,特别课程主要包括特定主题的短期班,为K-12学校提供的针对特定兴趣的课程等。以下为智通财经APP整理的该公司细分课程及价格表:

而业绩并不和校区的增长同步,主要为新增校区业绩释放延后所致。实际上,新增校区业绩释放延后的原因,主要为新增的校区收益和成本存在一定的时间差,新增校区需要配备相应的培训老师以及教学设备,这会产生一定的成本,而新校区建立口碑,达到运营成熟需要一定的时间,在时间差下,收益和成本就不同步了。

收益和成本的时间差影响到该公司整体业绩增长以及毛利率水平。

四季教育的毛利率表现要优先于业绩增长表现,主要为新增校区的成本大部分为员工成本以及租金和水电费,2019财年,这两项成本占据该公司成本的87.8%。租金以及水电费成本较为固定,每新增校区都会产生新增固定成本,该公司通过部分经验丰富教师派遣的方式,一定程度上降低了员工成本占比,同时也帮助新校区加快运营。

实际上,该公司销售费用率较同行低,主要为品牌效应,使得推广校区以及招录学员并不需要多大的营销开支。该公司的品牌早期闻名于世,该公司的亚太杯与当时的小机灵杯、中环杯、走美杯共称为奥数“四大杯”,一度被认为是名校敲门砖。在2014-2017年的数学奥林匹克比赛中,中国队的所有获得金牌的上海籍选手都是四季教育的学生。在全面取消小学学科竞赛后,该公司仍然凭借教学质量和公司口碑,维持低于同行的销售费用率。

不过并不排除该公司未来扩大销售费用的可能性,品牌价值辐射的区域有限,在一些新的城市以及地区中,仍需要做好推广及营销方向的准备,但对比行业看,该公司销售费用率可利用提升的空间仍很大。

时时彩平台此外,四季教育一直保持了优秀的财务状况,没有银行借款,负债主要为经营租赁负债,在流动负债中,经营租赁负债占比很小,主要为非负债的递延收入部分,若扣除递延收入,2020财年Q2流动负债仅为0.837亿元,占账上现金16.2%。扣除递延收入,该公司整体负债率仅为24.6%。

远低于行业的估值

时时彩平台该公司账上拥有5个多亿的现金,扩张资金充足,不过该公司管理层校区布局谨慎,并不是盲目布局,而是在原来已经分布的,比较熟悉经营环境的城市布局。如此,一方面可以扩大已有城市的市场份额,提升市场竞争力,另一方面在监管环境下减少决策上的失误以及额外的费用支出。

企业的发展及扩张离不开决策层的水平,田培庆一直为四季教育的董事长兼首席执行官,也是四季教育的创始人,目前为第一大股东,在经营决策上具有较大的表决权。田培庆于1984年华东师范大学数学系毕业,之后从事教育工作,至今已经有35年,管理经验丰富。且其投入教育多年,校区扩张也比其他人更有话语权。

综上看来,由于政策因素,四季教育在K12课程及兴趣培训上以及新校区运营进度上受到了影响,导致过往季度业绩收入增速放缓。但2020财年Q2,新增的校区效益开始凸显,该公司收入增速重回高增长通道,且由于固定成本因素以及费用优化,毛利率和净利率环比都得到显著性提升。

在资本市场,四季教育上市时刚好碰上国内对培训行业的严监管,导致投资者抱团龙头股,而精锐教育、尚德机构以及四季教育股价表现都不好。根据相关软件,四季教育目前PB值仅为0.8倍,美股教育及培训行业PB值为4倍,明显低于行业值。四季教育估值低且存在业绩成长预期,值得关注。

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